日前，人民银行召开2022年下半年工作会议表示，要按照党中央、国务院决策部署，进一步履行好金融委办公室职责，坚持稳中求进工作总基调，保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，保持金融市场总体稳定，巩固经济回升向好趋势，抓好政策措施落实，着力稳就业、稳物价，发挥有效投资的关键作用，保持经济运行在合理区间。

其中，“保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持”的表述与7月28日召开的中央政治局会议定调一致。在具体的政策思路方面，人民银行强调保持货币信贷平稳适度增长。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，人民银行将综合运用多种货币政策工具，在保持流动性合理充裕和信贷平稳增长下，引导金融机构强化小微民营企业支持；进一步引导金融机构降低实体经济综合融资成本，激发微观主体活力；用好政策性开发性金融工具，支持基础设施领域建设，加大重点项目融资保障力度，推动项目尽快落地，促进内需加快恢复。

上半年，受国内外超预期因素冲击，我国经济面临的“三重压力”持续增大。面对严峻形势，我国采取一揽子政策措施稳定宏观经济大盘，加快推动复工复产、复商复市，随着5月份以来疫情好转，宏观经济开始逐步恢复。

今年以来，货币政策主动应对、靠前发力，上半年，人民银行采取降准、降低政策利率、引导贷款市场报价利率适度下行等措施，出台科技创新、普惠养老、交通物流专项再贷款等结构性货币政策工具，调增政策性银行8000亿元信贷额度，推动设立3000亿元政策性开发性金融工具，支持中长期基础设施贷款投放。

在一系列政策措施推动下，货币信贷平稳较快增长，金融为稳定宏观经济大盘创造了适宜条件。6月末，广义货币（M2）、社会融资规模、人民币贷款余额增速均超过10%。1至6月，企业贷款加权平均利率降至有统计以来新低。

“随着5月份疫情防控形势转好，国内各项经济指标呈现复苏迹象，生产数据、金融数据都有所回暖。”联海资产合伙人、投资总监周清表示。东方金诚首席宏观分析师王青进一步表示，当前经济运行依然面临消费修复较慢、房地产市场下行等问题，经济修复的基础还不稳固，需要货币政策提供支持性的货币金融环境。预计下半年货币政策将在稳增长方向上保持连续性。

对于下半年，人民银行强调，引导金融机构增加对实体经济的贷款投放，保持贷款持续平稳增长。中国银行研究院发布的《中国经济金融展望报告》认为，下半年货币社融增速有望保持在较高水平。一方面，在一揽子政策加速落地的背景下，企业融资环境具有切实保障，加上企业融资需求动力逐步增强，新增信贷规模有望走高。另一方面，去年下半年M2、社融增速基数较低， 预计今年下半年M2和社融增速有望保持在较高水平。同时，信贷投放结构将加速优化。在结构性工具引导下，金融机构对经济重点领域和薄弱环节的支持力度将继续保持在较高水平，普惠小微、绿色、科技创新等领域信贷增速将有望维持高速增长。

房地产贷款方面，二季度末，人民币房地产贷款余额同比增长4.2%，比上年末增速有所回落，低3.7个百分点。不过，从月度数据看，6月份房地产贷款新增规模较5月份明显提升，连续两个月环比多增。此外，今年以来，全国多地采取了降低首付比例等措施，支持刚性和改善型住房需求，基于此，上述报告认为房地产贷款增速也有望逐步趋稳。

从投资数据看，1至6月固定资产投资同比增长6.1％，但民间固定资产投资同比增长3.5％，连续4个月放缓。从固定投资三大分项看，上半年，制造业投资、基建投资、房地产投资累计同比增速分别为10.4％、7.1％和负5.4％。

“上半年，固定投资在经济增长中发挥关键带动作用，但房地产投资成为拖累项，民间投资增速明显放缓。从趋势看，房地产投资恢复仍需要一定时间，国内基建投资成为年内稳增长重要力量。同时，通过大型基建项目带动和激发民间投资活力，稳定投资，具有紧迫性。”周茂华说。

在此背景下，政策性开发性金融工具支持基建投资提速、带动有效投资、支持稳增长的作用值得关注。王青预计，下半年，人民银行将引导落实好新增的政策性银行8000亿元信贷规模和设立3000亿元政策性开发性金融工具，支持基础设施建设。这也是当前金融和财政政策相互协调、共同发力稳定经济大盘的一个体现。

人民银行货币政策司司长邹澜此前介绍，政策性、开发性金融工具作为阶段性举措，通过适当政策设计，有利于在坚持不搞大水漫灌、不超发货币条件下，满足重大项目资本金到位的政策要求。资本金足额到位后，前期的8000亿元政策性、开发性中长期信贷资金就可以及时跟进，商业银行贷款等社会资本也将迅速跟进，共同助力形成项目实物工作量。

中信证券研究所副所长明明表示，3000亿元政策性开发性金融工具指向项目资本金，通过基础设施建设投资基金对项目资本金筹集渠道进行了拓展。除了本身直接为项目注资外，作为项目资本金，可以更大程度地撬动市场资金。政策性银行新增8000亿元信贷额度，有助于在经济承压时期、信贷表现相对疲弱的阶段，发挥稳增长、促投资的作用。

在全球金融环境收紧、国内消费者物价指数（CPI）有所抬头的背景下，本次会议再次表达了对“稳物价”的关注。周茂华表示，目前，我国防疫形势整体向好，物价温和可控。在当前经济形势下，货币政策仍需为稳增长提供有力支持，同时考虑到全球通胀高烧不退和欧美主要央行政策转向，我国货币政策也需兼顾内外部均衡。

“当前，市场流动性合理充裕，不过仍需从需求侧解决企业贷款需求弱的问题。目前，部分行业已经看到了需求的转好，订单流和现金流有所改善。”周清表示。王青进一步谈到，有效推动居民和企业贷款利率下行，进而可以激发实体经济融资需求。可以看到，本次会议提出，下半年要引导实际贷款利率稳中有降。今年上半年，存款利率市场化调整机制建立。王青预计，接下来会深入挖掘新机制在带动存款利率下行方面的潜力，稳定银行负债成本，发挥贷款市场报价利率（LPR）改革效能，推动降低企业综合融资成本。这将是未来一段时间“兼顾内外平衡”的一个有效举措。