一周观察(20170513-20170522)

2017-05-24 12:38:12


股票

(一)海通荀玉根

1. 真正的矛盾是结构

监管基调柔化、个股跌幅中位数达15%,短期步入反弹期。市场的中期格局仍定性为震荡市,既不是牛市也不是熊市。中期转机还需时间,跟踪监管政策和盈利数据。盈利与估值匹配度是结构差异的核心,持有消费升级等一线龙头股,继续看好低估低配、预期差大的金融。

http://mp.weixin.qq.com/s/xw1o7MdlTB_mdFf-Dhnplg

 

2. 中美漂亮50对比

A股也望出现漂亮50,源于消费升级推动国产品牌化,震荡市中投资者更注重估值与业绩匹配,监管引导市场回归价值投资。我国酒类、家电、家具、院线、社交平台、电商、金融等领域自主品牌的龙头市值已与海外龙头相当,其他差距较大。

http://mp.weixin.qq.com/s/Pe5C_1SH9juA3f_C8dV2EQ

 

3. 结构胜于趋势

市场中期震荡市格局未变,主要矛盾是结构;震荡市的年份通常有两波机会,需要时间熬过资金紧张期,等待业绩公告期的数据扭转预期;盈利与估值匹配度是结构差异的核心,持有消费和白马成长等一线龙头股,中期看好低估低配的金融。

https://mp.weixin.qq.com/s/LP6ahNK7MzTLOvqC7BUK0A

 

(二)方正任泽平

1. 政策释放温和去杠杆,资金紧平衡

2017年是金融监管大年,金融监管可能在3季度前后从高压回归正常,主要的逻辑是经济二次探底明显、金融去杠杆新老划断和维稳诉求。股票市场继续震荡,结构性熊市和结构性牛市并存。从估值体系角度,市场的典型特点是风险偏好偏低、企业盈利结构分化、无风险利率上升。因此,2017年初以来我们提出买就买龙头,未来最大的变数来自风险偏好和无风险利率。近期监管层释放温和去杠杆信号,一带一路峰会召开,风险偏好和流动性短期修复,市场迎来短暂喘息。

http://mp.weixin.qq.com/s/Bc2enHN5IkOouvxvA8H9Cg

 

(三)博时基金

1. 李权胜:“看长做长”布局大消费

前市场对金融监管强化和金融去杠杆等政策层面的预期存在过度反应,中短期内市场底部阶段性企稳和温和反弹的可能性在提升。

接下来仍然看好大消费方向。理解大消费可以从三个细分层面去把握:一是传统的物质消费,包括牛奶等传统消费品;二是精神上的消费,包括医疗、传媒、旅游等服务性消费;三是技术上的消费,例如无人驾驶乃至基础的半导体领域,其最终目的都是通过技术的发展来更好地满足大家的消费需求。近期部分行业龙头股的股价屡创新高,估值逐步回到合理状态,但并没有达到估值泡沫的阶。

在具体投资标的上,需要自下而上加强研究,当前的投资不仅要看行业的变化,还要看个股未来业绩表现是否仍有超越市场预期的可能性,如果超越市场预期,接下来还会有持续表现的机会。

http://finance.sina.com.cn/money/fund/jjsy/2017-05-22/doc-ifyfkqwe0523260.shtml

 

2. 蒋娜:文体娱乐板块逐步进入建仓区间

市场风格将会继续偏好基本面确定的投资方向,而文体娱乐板块无论从估值还是投资时点的角度,都已进入了较好的建仓区间。当前来看,文体娱乐行业正在进入比较好的投资时点。一方面行业趋势并未发生大的扭转,相反消费升级有望加速行业发展,电影、健身等休闲娱乐方式正逐步成为生活中必不可少的部分。另一方面,叠加暑期档、中秋国庆黄金周,每年三四季度是文体娱乐板块的传统旺季。估值方面,泡沫已经挤压得比较彻底,无论从历史估值区间还是不同行业横向对比看,文体娱乐板块的估值都处于低位。景气度方面,二季度我们看好游戏、景区和酒店服务行业。

http://www.cs.com.cn/tzjj/jjks/201705/t20170515_5281294.html

 

3. A股短期或有反弹 结构上略偏成长

市场监管从严以及受去杠杆边际影响,投资者风险偏好维持低位。考虑股市短期调整空间已经较大,监管态度传递一定的积极信号,A股短期或有反弹,结构上略偏成长。总体上继续建议以货币、短久期债券,以及兼顾估值与景气度的成长股为主要配置方向。

4月以来,港股投资者对中国经济增长预期略有走弱,加上国内金融去杠杆以及监管从严,港股内资板块有所转弱。但国内经济基本面依然较好,以及外围股市正向带动,港股调整空间有限,继续看好港股的表现。

http://www.cs.com.cn/tzjj/jjks/201705/t20170516_5283304.html

 

(四)前海开源

1. 邱杰:A股估值仍然偏低 精选“真成长”个股

经过近期的调整后市场风险已经得到较充分的释放,后续市场仍然有较好的投资机会。A股估值仍然偏低。

当下个股的选择更为重要,今年的机会更多来自于真正有内生业绩增长的公司,更偏好业绩有真实成长且估值合理的个股。在上市公司各项财务指标中,更看重ROE(净资产收益率),这个指标代表这家公司真正增长的能力;其次则比较关注现金流,这体现了企业增长的质量如何。

http://www.cs.com.cn/tzjj/jjks/201705/t20170515_5281385.html

 

(五)易方达基金

1. 张清华:龙马行情可能成为市场主基调

股票方面,市场普遍预期难以有趋势性机会,更有可能是震荡市,但结构性的机会仍然存在。在目前的监管导向下,随着行业集中度的提升,一批优质行业龙头可能迎来企业盈利和估值的双提升,龙马行情可能成为市场的主基调。

http://www.cs.com.cn/tzjj/jjks/201705/t20170515_5281420.html

 

(六)广发基金

1. 市场情绪有望企稳

短期来看金融监管的力度可能放缓,但市场对于金融监管的预期仍在,风险偏好仍然难以获得持续改善;不过,经过近两个月调整后的A股无论是从估值还是波动率角度来看都是配置性价比较高的投资品种。因此在目前时点,针对中长期投资者,我们仍然建议关注A股的投资价值。

http://www.cs.com.cn/tzjj/jjks/201705/t20170517_5285037.html

 

(七)中欧基金

1. 3000点附近值得中长期配置

近期市场仍在持续的风险释放过程中,需要时间和空间对此进行整理和消化,但上证综指在3000点附近是值得中长期配置的,乐观看待6月中下旬及二季度行情。同时,情绪的过度压制使资产价格出现背离,市场可能出现短期反弹,但中长期仍然缺乏持续向上的基础,还将以结构性机会为主。投资者可以坚持价值投资的原则,关注价值蓝筹板块的机会。

http://www.cs.com.cn/tzjj/jjks/201705/t20170517_5285039.html

 

(八)天弘基金陈国光

目前总体上来说还没有明显跌出机会,上周末的一次反弹也只是因为一带一路会议而产生的短暂的维稳。目前影响市场的几个要素都没有大的改善,所以对5月、6月的市场还是持谨慎态度

流动性和监管政策的趋紧是影响市场表现的两大因素,因此如果单看5月、6月,应该还是低估值、高分红的品种比较受欢迎。短期来说抱团白马的现象不会改变,不用太担心风格的改变。

创业板、中小板从估值来看,其实刚刚回到历史平均水平,没有过分低估。目前来看估值水平是比较合理的。从一季报、年报来看,中小板、创业板的业绩环比增速都在下滑,而在业绩下滑的条件下提升估值还不太成熟。因此新兴产业整体性机会还没有到来。新兴产业机会很可能会发生在下半年,上半年对于高估值的板块还是需要保持谨慎

http://www.cs.com.cn/tzjj/jjks/201705/t20170519_5288788.html

 

(九)招商基金

1. 白海峰:港股吸引全球资金 后市上涨概率依然较大

目前港股市场火爆行情不仅仅是内资南下推动的结果,也是全球投资者对港股市场配置价值认同的结果。我们对港股后续行情继续看好,主要原因有以下三点:1)从基本面来讲,港股具有低估值、高分红的优势。2)两地市场相关性有望不断提高,港股市场不受资本流动管制,大部分标的为中资企业,且与A股市场趋同性不断提高,是外资配置中国的首选市场。3)中短期来看,人民币,港币和美金的汇率保持稳定与相对均衡,则港股的系统性风险将会得到基础性控制。

http://www.cs.com.cn/tzjj/jjks/201705/t20170519_5288795.html

 

(十)东方基金

1. 朱晓栋:市场企稳 慢牛行情可期

目前企业的盈利进入上升通道,基本面得到有力支撑,慢牛行情可期。近期主要看好两大方向:新能源汽车领域和半导体产业链。

http://www.cs.com.cn/tzjj/jjks/201705/t20170519_5288842.html

 

(十一)华安基金

1. 谢振东:文体健康主题值得关注

传媒板块去泡沫化效果显著,行业大多数优质龙头公司2017年PE低于30倍。另一方面,传媒估值横向、纵向相比都处于底部区域。传媒成长性依旧,而且估值已经处于历史估值中枢之下大半年。传媒行业净利润快速增长。2016年文化传媒、教育、互联网板块,在内生+并购驱动下,主要子行业业绩增长在10%-75%之间,且文娱类固定投资上涨明显,长期投资价值越来越凸现。

http://www.cs.com.cn/tzjj/jjks/201705/t20170522_5291301.html

 

(十二)广发证券

1. 曹恒乾:大型券商估值已处底部

大型券商PB估值已到达历史底部位置附近,从风险、收益配比角度来看,目前阶段的证券板块已具备较高的投资性价比。

短期风险释放充分。从近期监管部门表态来看,监管强调循序渐进而不是短期用力过猛,加强监管有利于行业优胜劣汰、健康发展,且从理性分析来看,资金池等监管方向对证券行业影响有限,短期股价对于行业负面因素已反应充分。

http://www.cs.com.cn/tzjj/jjks/201705/t20170522_5291311.html

 

(十三)博道投资

1. 史伟:白马龙头成长股已处在历史极低水平

目前,股票的白马龙头股PEG(市盈率相对盈利增长比率)普遍在1以上;而一些优质成长股PEG反而低于1。虽然经济变化与估值向海外迁徙可以解释如此局面,但是出现如此巨大的反差,值得关注。不少白马龙头股因为或有的利好,或者是不确定的增长预期,驱动着股价的进一步上升,开始接近反身性的极限定义。从种种迹象分析,进一步看多白马龙头股,存在较大不确定性,甚至风险收益很低。

https://baijiahao.baidu.com/po/feed/share?wfr=spider&for=pc&context=%7B%22sourceFrom%22%3A%22bjh%22%2C%22nid%22%3A%22news_3114870002214507220%22%7D

 

(十四)广发策略

1. 经济复苏被证伪反而对股市更有利

如果接下来经济数据超预期回落造成“复苏证伪”,一方面这才能倒逼传统产业真正去落实“供给侧改革”,另一方面这还会动摇到今年“稳是主基调”的调控目标,又能倒逼监管层再出台一些“稳增长”的措施,反而对股市环境有利。

http://news.tuxi.com.cn/viewtt/d/1705211923/170521192315467.html


二、债券

(一)顺时国际

1. 美国政治风险降低,国内债市延续震荡。国内流动性风险担忧减弱,权益和商品迎来反弹,债市表现也较为抗跌。随着监管处罚开始逐步落地,对于市场的影响趋弱,债市有望回归经济基本面。从美国市场来说,虽然政治风险减弱,但美国市场6月加息的概率较低,对于国内市场来说预计也有一定的喘息机会。对于债市来说,后期有望震荡偏强。

http://mp.weixin.qq.com/s/oIVXj-LU9uRBlkZCfbOfug

 

(二)方正任泽平

1. 安抚市场明确温和去杠杆,用时间换空间,但货币偏紧监管压力仍存

货币政策仍然在收缩的阶段,当前银行体系的流动性处于偏紧的状态。我们预计货币政策收紧的情况可能要到今年三季度附近(经济名义增速确认明确边际向下)才可能转为真正的稳健。

温和去杠杆环境下用时间换空间。债券市场的风险仍然没有出清,中长久期品种仍需规避,缩短久期是一个相对安全的策略。股票市场震荡市,结构性机会在龙头和改革。

http://mp.weixin.qq.com/s/gcV8ZjkZDl66lxC6P4AXEg

 

2. 什么是金融去杠杆的正确姿势?

金融去杠杆防风险抑泡沫是从2016年下半年以来的政策主线,但2016年下半年-2017年1季度政策导向基本是温和去杠杆。2016年下半年-2017年1季度相对而言政策导向温和去杠杆,对市场和经济短期冲击不大,股市震荡向上,经济延续复苏脉冲。

http://mp.weixin.qq.com/s/4kgOAyTCbCbSJulcf-h7AA

 

3. 政策释放温和去杠杆,资金紧平衡

2016年下半年以来,我们对债市一直偏谨慎,现在经济二次回调提供了基本面支撑,债市开始跌出价值,超调的压力来自监管政策和流动性,等待监管高压退潮,现在债市在接近底部左侧,我们或许正处在一轮债券牛市的前夜。

http://mp.weixin.qq.com/s/Bc2enHN5IkOouvxvA8H9Cg

 

(三)海通姜超

1. 去杠杆成效如何?——我国各部门杠杆率的测算和分析

近期一行三会频繁发文,金融监管进入实质性阶段,银行委外资金面临赎回压力,短期市场不确定性较高,债市以防风险为主。但长期经济去杠杆,带来债市投资机会。参考美国和日本的经验,去杠杆后期往往伴随着经济基本面的回落和货币政策的再次放松,为债市开启长期的投资机会。

http://mp.weixin.qq.com/s/abH18__-mXqeWr8Vz7pCbQ

 

2. 经济缓慢降温,货币依旧偏紧,监管拐点未到

4月经济显示基本面拐点已经出现,但监管拐点与货币政策拐点短期难现,去杠杆见效之前监管态度难放松。基于对监管窗口期的判断,未来几个月都将是较为舒适的配置窗口期,长期看经济下行仍是趋势,建议适当关注中长久期券的配置机会。

货币利率难以大幅下行。债市抄底仍需耐心。短期债市可能很难出现趋势性机会,对于交易盘而言,波段节奏较难把握,小心驶得万年船,短期维持10年国债利率区间3.3-3.7%。

http://mp.weixin.qq.com/s/nLR-xyu_xRWPtU2pdlRfnw

 

(四)易方达基金

1. 张清华:龙马行情可能成为市场主基调

债市方面,存量博弈是今年以来债券市场的主旋律,在货币政策中性偏紧的基调下,短期利率持续下行的动力不足,未来需要进一步关注海外利率走势以及国内房地产和基建投资的演变方向。二季度银行主动收缩信贷增速,负债端表现为NCD利率向其他融资资金成本收敛,资产端表现为融资供需失衡,广谱的中长期利率可能出现回升,以NCD衡量的期限利差扩大。因此,短期来看,我们仍然维持相对偏谨慎的态度,短久期、低杠杆的类货币化的管理,综合考虑风险收益比,可能仍然是较优的投资策略。

http://www.cs.com.cn/tzjj/jjks/201705/t20170515_5281420.html

 

(五)博时基金

银行去杠杆、货币政策收紧是二季度债市的主要压制。当前金融监管压力短期略有缓和,但监管态度依然不甚明朗,债市或维持弱势调整。考虑目前债券的收益率水平,其后续调整幅度或有限。

http://www.cs.com.cn/tzjj/jjks/201705/t20170516_5283304.html

 

(六)东吴基金

1. 邵笛:货币基金正处“蜜月期”

监管层着力“去杠杆”的态度,或将令资金面紧张的局面持续一段时间,而在美联储加息背景下,中国的利率上行短期内不会停止,企业的融资成本也在抬升。

下一阶段的投资策略将会从两个方面进行操作:第一、考虑到资金面紧张且波动大的现状,债券配置控制久期,在控制利率风险与信用风险的同时追求投资收益;第二、积极参与资金紧张时点的各类资产配置,包括银行存款、存单、逆回购等,以充分享受利率高点时候的收益。

http://www.cs.com.cn/tzjj/jjks/201705/t20170518_5286781.html

 

(七)金鹰基金

1. 刘丽娟:绝对收益型基金或迎建仓良机

目前从宏观经济和货币政策等多方面来看,未来的债券市场或“短空长多”,未来半年内银行存单有望延续较高的性价比,对于追求绝对收益的新基金来说,可能是比较好的建仓时机。

http://www.cs.com.cn/tzjj/jjks/201705/t20170519_5288622.html

三、商品

(一)方正任泽平

1. 政策释放温和去杠杆,资金紧平衡

随着美元回调和海外避险情绪升温,黄金配置价值凸显。

http://mp.weixin.qq.com/s/Bc2enHN5IkOouvxvA8H9Cg

 

(二)博时基金

油价在多重利空集中释放后出现反弹,尽管美国页岩油的持续增产阻碍了原油市场的再平衡进程,但短期来看OECD国家和美国的原油库存均出现了下降迹象,OPEC减产的效果正在显现。再叠加需求旺季来临和减产协议延长的催化,预计未来油价或仍大概率上行

http://www.cs.com.cn/tzjj/jjks/201705/t20170516_5283304.html

 

(三)摩根士丹利

1. 贵金属短期或将上涨

政治不确定性支撑短期贵金属价格,基于稳健的全球增长和主动的通胀管理,长期看空金银。最看好钯金短期走势,金银次之。认为钯金、铂金长期价格走势将受累于疲软的自催化反应需求。

http://news.10jqka.com.cn/20170516/c598594980.shtml

 

(四)方正中期

1. 需求难有起色 铁矿偏弱运行

对五月铁矿石而言,供需面出现实质性改善可能不大。而金融监管趋严基本确定资金中性偏紧局面一定,而美联储六月加息预期也将使商品承压,同期公布的四月钢铁行业PMI和中才和财新制造业PMI均表明制造业景气度明显回落。因此综合分析,铁矿在五月走势依然不容乐观,下跌趋势或将延续。

http://finance.sina.com.cn/money/future/20170516/212126537187.shtml

 

(五)华泰期货

1. 商品延续反弹 市场分歧加大

此轮商品的反弹能否延续,我们认为现在市场处于“弱需求与去库存”两者之间的博弈,我们看到市场分歧加大。从商品去库存节奏上看,我们看到螺纹和玻璃为主的建材近期去库明显加快,螺纹的社会库存水平已经与去年同期持平,且部分螺纹规格出现短缺,现货价格相对坚挺,此外,化工板块以塑料、甲醇为主的品种近期库存下降速度也在加快,可以说多头交易的是现在,空头交易的是未来,我们依然认为目前需求证伪阶段以及流动性脉冲性的冲击仍不可忽视,对商品本轮反弹持谨慎态度。

http://www.cs.com.cn/zzqh/spqh/201705/t20170522_5292315.html


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